由于能源价格冲击全球经济增长，高盛在最新报告中下调铜价预期。

据追风交易台，高盛4月6日发布的基本金属研究报告显示，将2026年铜价均价预测下调至每吨12650美元，并将全球铜市场过剩规模预期从38万吨上调至49万吨，理由是能源价格冲击拖累全球经济增长，导致铜需求前景走弱。

此次下调主要源于其经济学家对全球实际GDP增速将受能源价格冲击拖累约0.4个百分点的基准预测。全球精炼铜需求增速预测从此前的同比增长2.0%下调至1.6%。在供应端维持不变的情况下，2026年全球精炼铜市场过剩规模随之扩大110万吨至49万吨。

当前铜价仍远高于其2026年公允价值估算约11,100美元，意味着价格并未获得基本面支撑，一旦经济前景恶化、投资者降低风险敞口，铜价面临进一步下行风险。但维持2035年铜价升至每吨15,000美元的长期预测，认为电气化趋势将持续提振铜需求。

需求下修驱动过剩扩大

全球实际GDP增速每放缓1个百分点，全球铜需求增速将相应下滑约0.9个百分点。基于经济学家对能源价格冲击造成全球GDP增速损失0.4个百分点的基准情景，精炼铜需求增速预测从2.0%下调至1.6%。

报告指出，此次铜需求下调幅度小于铝，原因在于铜需求的战略性和结构性特征日益凸显，对全球经济周期的敏感度相对较低。

在供应预测维持不变的前提下，需求下修直接推动2026年全球精炼铜过剩规模从38万吨扩大至49万吨。若这额外增加的11万吨库存积累发生在美国以外市场，则美国以外市场今年将接近供需平衡。按照其经验法则，每75万吨的供需平衡变化对应铜价约1.40%的波动，11万吨的过剩增量相当于美国以外市场约1.5天的消费量，将使铜价同比涨幅预期从29%下调至27%。

短期价格波动加剧，下行风险偏大

报告预计二季度铜价均值约为每吨12,700美元，较期货市场隐含价格12,333美元略高，主要基于中东局势趋于缓和、投机性多头头寸有望回升的基准假设，同时维持铜价将在2026年下半年逐步回落至公允价值约12000美元的中期判断。

报告显示，铜市场投机性净多头头寸自年初以来已大幅缩减。若霍尔木兹海峡能源流通在4月中旬前后开始恢复，风险资产包括铜在内将获得支撑；此外，维持美联储将于9月和12月各降息25个基点的基准预测，亦有利于风险资产表现。

然而，近期风险偏向下行。若霍尔木兹海峡中断时间超出基准预期，能源价格将持续高企并进一步压制全球经济增长。在经济学家设定的严重不利情景下——即能源价格冲击导致全球GDP增速损失1.2个百分点——全球精炼铜过剩规模将扩大至约67万吨，2026年公允价值估算将降至约10900美元。

中东局势带来供应端不确定性

中东局势对铜供应端构成潜在扰动，但目前尚未将相关风险纳入基准预测。

刚果民主共和国（DRC）的铜生产依赖经霍尔木兹海峡运输的硫酸，用于溶剂萃取-电积（SX-EW）工艺。DRC约占全球铜矿产量的15%，该国今年产量增速的基准预测为5%，低于2025年13%的同比增速。

行业反馈显示，DRC目前储有约三个月的硫酸库存，因此在高盛基准情景下约一个月的霍尔木兹中断对铜产量影响有限。但若中断时间延长，铜产量将受到负面冲击，届时2026年精炼铜过剩规模有望收窄，对价格形成一定支撑。

长期电气化逻辑维持不变

尽管短期前景承压，高盛维持铜价将于2035年升至每吨15,000美元的长期预测，核心逻辑在于供应增长受限叠加关键领域需求持续扩张。

中东局势的演变将进一步强化电气化主题，因为国防与能源安全对电网系统的依赖程度不断提升，将带动铜需求增长。在其2030年前的预测中，电网与能源基础设施贡献了全球铜需求增量的60%。

来源：浙江贸促综合整理自华尔街见闻

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