6月中旬以来，外汇市场行情出现明显切换，美元指数受美联储超预期鹰派政策提振冲高，人民币迎来阶段性回调。

7月2日，人民币对美元中间价报6.8088，贬值21个基点。前一交易日中间价报6.8067。Wind数据显示，截至9时38分，在岸人民币对美元汇率报6.7891，升值0.08%；离岸人民币对美元汇率报6.7937，升值0.01%。

此前一路走强的人民币在美元快速反弹带动下重回6.8区间，让市场对人民币升值空间、后续走势的讨论持续升温。

人民币汇率稳中有升

谈及近期支撑人民币汇率升值的主要因素，中信证券首席经济学家明明指出，春节前后，美元维持偏弱震荡行情对人民币汇率构成了相对友好的外部环境，客盘结汇需求的集中性释放、美国最高法院判定IEEPA关税非法使得美国自2025年以来对华新增的关税税率略有下降，成为支撑人民币汇率进一步走升的重要因素。

“随着美伊局势的爆发和发酵，美元指数出现反弹，但国内出口的强韧性、结汇需求的积压，以及人民银行灵活运用稳汇率工具以引导市场预期，都支撑了人民币汇率稳中有升。”明明补充道。

中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛从不同方面进行了解答。刘涛指出，从外因来看，前期美元处于相对弱势是人民币走强的重要环境。2025年9月以来，美联储降息预期增强，是美元持续走低的重要因素。降息进程重启后，美元资产收益率下降，美元指数处于相对弱势，非美货币普遍由弱转强。此后，特朗普一系列“逆市场化”政策持续动摇美元信用根基，美国政府债务加速膨胀也明显弱化美元预期。

内因方面，刘涛强调，人民币升值具备了相应的内在基础和条件，是符合市场经济规律的合理选择。中国经济展现出较强韧性和动能，持续提升了人民币内在价值。2022—2024年间，受外部冲击与短期市场情绪叠加影响，人民币汇率出现连续贬值，但并非经济基本面的真实反映。2025年5月以来，随着人民币汇率稳步回升，前期过度偏离已得到了部分修正，但仍存在进一步回调的空间。

结汇率走低存季节性扰动

回顾2026年上半年外汇市场，美元指数整体维持在95.5至100.6区间震荡。上半年人民币汇率整体升值的背后，不同阶段推动升值的核心原因存在差异。

1至2月人民币开启趋势性上涨，核心动力来自传统季节性结汇潮。南华期货分析，银行代客结售汇差额在1月、2月表现明显偏强，结汇率维持在60%以上。在强势季节性结汇的带动下，市场人民币升值预期持续升温，推动美元对人民币汇率自6.98附近快速回落至6.83附近。

进入二季度，美伊和谈推进、中东地缘风险缓和，美元指数阶段性走弱，进一步打开人民币升值空间。

南华期货认为，本轮人民币升值虽离不开美元指数走弱的外部环境，但并非单纯被动跟随美元偏弱运行。5月美元指数再度趋势上行，人民币并未同步出现明显贬值，反而逆美元走势继续升值，国内出口持续超预期成为重要支撑。

但值得注意的是，4～5月出口结汇率下降至60%，较一季度的68%明显下降，也低于季节性均值水平。对此，市场存在担忧称，4、5月结汇率明显下滑，结汇潮边际走弱、出口动能放缓，或将终结本轮人民币升值行情。

赵伟认为，结汇率走低或存季节性扰动，从结售汇顺差规模来看，当前仍处于历史高位。4月和5月，人民币不含远期履约的结汇率分别录得50.2%、50.9%，较年初显著走低。但一方面，内地在港股上市的公司多在二季度进行现金分红，这一季节性行为或对结汇率有一定扰动；另一方面，从高频数据来看，6月以来，美元对人民币询价成交量已边际企稳，且仍维持在相对高位。

南华期货认为，结汇率呈现持续回落态势并不代表结汇规模有所下降。银行结售汇收付数据对应的是实际收汇并办理结汇的资金，相比出口报关发货数据存在30～90天左右的滞后，4月、5月出口总额接连创下年内新高，滞后释放的结汇红利将持续支撑人民币汇率。即便结汇率有所回落，实际结汇规模并未出现大幅下滑，也成为6月人民币汇率的重要托底力量。

年内走势将现季度分化

综合市场分析来看，支撑人民币中长期走强的核心基础并未改变，但年内不同季度行情将出现显著分化，双向波动会成为汇率运行主基调。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，多重外部约束下，人民币难以走出单边升值行情。后续美国关税政策存在不确定性，中东地缘冲突对全球经济拖累效应会逐步显现，下半年国内出口增速存在放缓压力。与此同时，沃什将持续推进缩表操作，市场需要持续消化偏鹰派政策信号，年内美元指数大幅下行的概率偏低，大概率维持区间震荡。在此背景下，人民币将和美元呈现反向小幅波动特征，持续单边升值行情难以再现。

南华期货分析指出，三季度人民币汇率升值步伐或将放缓，存在阶段性贬值压力。6月至8月是港股分红购汇及外企利润汇回的传统高峰期，这一阶段出口企业可能倾向于等待更优汇率进行结汇，导致整体结汇意愿有所走弱，对人民币形成一定贬值压力，人民币汇率在此期间“易跌难涨”。

不过，多重缓冲力量将限制人民币贬值空间。从企业持汇成本来看，南华期货以2022年初人民币贬值周期作为起点测算，当前企业囤积待结汇资金规模约7935亿美元，多数企业存量外汇持仓成本集中在7.0～7.2区间，一旦美元对人民币上行触及6.90～7.0关键区间，企业结汇意愿将显著抬升，对冲季节性购汇带来的贬值压力。

南华期货也指出，仍需关注若人民币汇率在四季度升值的速率过快，在一些关键的核心点位上，不排除后续央行会再次启动政策工具箱，打破市场汇率一致预期。

来源：浙江贸促综合整理自第一财经、财经新一线

（免责声明：本网站转载之文章仅代表原作者观点，登载此文出于传递更多信息之目的，不代表本网站观点，文章内容供读者参考。）