关税大战继续升级，美元指数并没有如期走强，反而因受到不佳经济前景的拖累跌至105附近，市场预计美联储今年将降息3次，远高于年初时的预期。

相比之下，此前被认为将大幅贬值的人民币却异常坚挺，本周反弹超500点。3月6日，离岸人民币兑美元涨193个基点，报7.2357。

01美元指数破位

本周，美元指数跌破107大关，隔夜下破106整数位，而且下破关键的120日均线。3月5日傍晚，美元指数跌破105关口。

原本的逻辑在于，特朗普若宣布新的加征关税计划，可能强化避险情绪，带动美元走高，而关税引发的美国通胀担忧将导致美联储难以降息，进一步带动美元和美债收益率走高。但各界开始越发担心美国经济放缓，消费者信心在关税大战的影响下持续下行，叠加通胀回升，这将加重滞胀担忧。

美国近期的经济活动数据弱于预期，上周五公布的PCE报告显示，1月份消费者支出有所下滑，美国贸易逆差在过去几个月急剧扩大，首次申请失业救济人数上周显著上升。相应地，亚特兰大联储GDPNow模型将一季度GDP年化增速预测下调逾4个百分点至-1.5%。

尽管短期美元走弱，但部分机构仍表示需要谨慎，预计美元仍将受到支撑，尤其是如果避险情绪在美元以外市场蔓延。

原因之一在于，市场仍需确认美国的经济数据是否真的那么疲软。高盛美国首席经济学家Jan Hatzius表示，尽管预计美国GDP增速将在今年放缓，而且政策不确定性带来进一步的下行风险，但最新数据并不像表面看上去那么糟糕。首先，去年11月以来的贸易逆差扩大主要反映了黄金进口增加，而由于黄金进口通常并不用于消费或生产，因而不计入GDP。其次，1月份消费者支出疲软可能受到寒冷天气、残余季节性影响以及从2024年下半年异常强劲势头回归正常化的共同推动。高盛认为对最新数据的解读过度。该机构追踪的一季度GDP年化增速为+1.6%，略低于最初的预测，但远高于亚特兰大联储的估测。这使得高盛将2025年四季度GDP同比增速预测从最初的2.4%下调至2.2%。

另一个原因在于，欧元的强势能否持续。欧元近期一骑绝尘，日内涨到1.07，这也是导致美元指数下探105以下的主因，欧元对人民币则涨至7.7。刘杨表示，德国新政府财政扩张，国债收益率一柱擎天，支撑欧元中长期走强。此外，俄乌停战预期支撑欧元走高。

渣打全球首席策略师罗伯逊表示，即便假设欧洲国家国防开支增加，俄乌可能停火对欧元区增长前景也并非确凿的利好消息，更重要的或许是实施大规模财政刺激的可能性。一旦市场意识到欧元区财政脉冲可能令人失望，预计市场关注焦点将再次转向欧洲央行，后者或需进一步放松货币政策，从而肩负起稳定欧元区经济增长的重担，欧元或也承压。

02人民币坚挺

3月5日，人民币对美元小幅走强，本周离岸人民币大涨超500点，并未受到关税的影响。美元对离岸人民币汇率继2月中旬下探至7.25以下后，目前已回升至年初以来波动区间中部。3月6日，离岸人民币兑美元涨193个基点，报7.2357。

“我们预计美元/离岸人民币汇率将保持在7.20~7.35区间。”罗伯逊表示。

中国央行明确的维稳信号在今年以来持续支撑人民币，交易员称，中间价在关税升温之际，通常会发挥逆周期调节的作用。此外，年初发行的大量离岸人民币央票也在传递信号。

外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨表示，2月下旬几日，美元指数走弱，人民币中间价也在走弱，但2月28日美指反弹，关税扰动下，人民币中间价反而调强，央行明确传递稳汇率信号。短期看，额外的10%关税可能不会令人民币跌破7.35关口，尤其是在美元承压的背景下。

3月5日，2025年政府工作报告提出，2025年GDP增速目标在5%左右，CPI目标更加稳健；拟发行1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元特别国债以补充大型银行资本金。2025年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，各项预算均较去年扩张。

来源：浙江贸促综合整理自第一财经、每日经济新闻